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股市泡沫即将破灭 转贴段绍译博客文章  

2007-06-29 21:50:59|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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我读了这里的发言,其中一部分发言者不满意我经常发布“股评”,他们认为凡与股市有关的评论,格调必是低俗的。呵呵,误解。古典经济学三位之一,李嘉图,是最大的股票玩家,被认为是当时靠炒股成为亿万富豪的第一经济学家。当代宏观经济学创始人,凯恩斯,也是股票大家,赚到瓢满钵满,资助芭蕾舞和歌剧,不是闹着玩的吧?经济学家们,不论是否看得起凯恩斯的学术,通常认为他格调最为高雅(当然,身材和面孔除外)。

 

几年前,盛洪向我介绍过天则所的年轻人段绍译,当时最有研究潜力的助手之一。现在,他是天则所所长助理。

股市泡沫即将破灭

段绍译 QQ18649090   Email:duanshaoyi@163.com

      很多人说,“十亿人民八亿赌”。最近我从北京回到我的家乡湖南娄底,果然碰到了一位开“麻将馆”的中学时期的同学。我问他:“你开了几年的‘麻将馆’了,参赌人员这么多,有几人是真正的赢家?”答曰:“几年加起来,参赌人员没有一个是赢家,真正的赢家只有我这个麻将馆老板”。

      报载:“2006年我国A股上市公司净利润总和约为4000亿元,而2006年中国所有股民向国家交的印花税及向交易所交的佣金之和为4000多亿元。”

      而股民的总利润=上市公司的总利润-向国家交的印花税及向交易所交的佣金。也就是说,2006年上市公司的总利润已经全部转化为印花税和佣金了。那么2006年股票牛市的红利从哪里来的呢?

      我的结论是:“在上市公司无法为股民提供任何利润的前提下,2006年股票牛市的红利必将等于2007年以后股票熊市的亏损,中国当前的股市相当于一个最大的赌场,真正的赢家是政府和证券交易所”。

      你之所以完全不管某件艺术品的真实价值,即使它一文不值,也愿意花高价买下,是因为你预期会有更大的笨蛋花更高的价格从你手中买走它。——这就是著名经济学家凯恩斯的博傻理论Theory of Greater Fool)。在这场全民炒股、万众向基的运动里,在暴富神话的诱惑下,今天的股市已是真正的“博傻”,今天还在往股市冲的人就是认为自己傻没有关系,反正还有比自己更傻的人会来接最后一棒的。

      今年530日提高印花税率后,股票的交易成本=(印花税+手续费)×2=0.3%+0.2%)×2=1%,双向收费,如果按照每天3000亿元的交易额计算,一年的交易成本就是7230亿元。按比较乐观的估计,2007年,我国上市公司的总利润约为5040亿元左右,远远不及交易费用。只需要每天2000亿元的交易量,交易费用就可以把这些利润耗光!所以我说今天的股市已属于纯粹投机的场所!比赌场还无耻!不要以为我在危言耸听,以此下去股市市值很快缩水已成必然,股市崩盘正在向我们走来

      根据2007623日的收盘价,S前锋的帐面净资产为2.574亿元,股票市值为79.596亿元,股票溢价为30.92倍;苏宁电器的帐面净资产为32.832亿元,股票市值为717.55亿元,股票溢价为21.86倍;茅台的帐面净资产为58.245亿元,股票市值为1140.635亿元, 股票溢价为19.58倍;中国人寿的帐面净资产为1273.50亿元,股票市值为12307.67亿元,股票溢价为9.66倍;中国平安的帐面净资产为879.06亿元,股票市值为5497.065亿元,股票溢价为6.25倍。

      股票的合理价格由上市公司的每股净资产、现实收益水平和预期的收益水平决定。根据各上市公司的财务报表及2007年6月23日的收盘价显示,S前锋的帐面每股净资产为1.398,去年每股收益为-0.1元,每股市价为40.20元;苏宁电器的帐面每股净资产为4.55, 去年每股收益为1元,每股市价为49.83元;茅台的帐面每股净资产为6.17, 去年每股收益为1.59元,每股市价为120.83元;中国人寿的每股帐面净资产为4.52, 去年每股收益为0.34元,每股市价为43.49元;中国平安的每股帐面净资产为11.97, 去年每股收益为0.97元,每股市价为74.79元。可见,即使国家免收印花税,交易所免收手续费,以上5种股票去年的每股收益率(按623日收盘价计算)平均为1.15%,所以,要想把投资的本钱赚回来,收益率最高的企业也至少要87年。不知各位股民为了真正的收回投资的成本能否可以耐心等待87年漫长的时间。当然,绝大多数股民没有这样的耐心,他们都在等待一个更傻的人来接棒,但谁又能保证自己就不是最傻的一个接棒手呢?

 

                                      段绍译 2007625220

 (本文观点只代表作者个人观点,不代表北京天则经济研究所)

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